投资建议:家电零售已形成宽阔护城河,全渠道多业态精耕智慧零售生态圈,开启规模发展新篇章,维持“买入”评级。
   
苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显:(1)线下围绕“两大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,全方位把握各层级市场的消费机会;线下盈利能力回升,为公司提供充足而稳定的收入来源。(2)线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,加强精细化运营,提升用户复购率;把握社交流量红利,加强零售体系产业联动,预计线上仍将保持中高速增长,未来服务收入将进一步提升。(3)持续输出供应链服务能力,丰富仓储物流资源。苏宁金融持续聚焦核心业务,精耕生态圈金融需求,战略募集资金已到位将为业务发展提供有力的资金支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2,453.11/3,113.63/3,814.57亿元,实现归母净利润133.20/19.66/31.81亿元。
   
风险提示:1,线上线下融合不及预期,线上业务成本激增,线下门店改造受阻,造成公司盈利下滑;2,阿里苏宁的关系恶化,天猫旗舰店流量优势减弱,流量成本大幅上升;3,金融业务风控能力不足,坏账大幅增加,拖累集团现金流恶化。